美东时间周四，美国股市收盘后，美光科技发布的财报几乎无可挑剔，为其2026财年画上句号。数据显示，该公司第四财季营收达到542.3亿美元，同比增长379%，环比增长31%，连续六个季度创下新高；调整后每股收益为33.42美元，同比大增十倍；毛利率提升至87%，较上一季度增加2.1个百分点。整财年，美光总营收1331.9亿美元，是前一年创纪录水平的3.5倍，尤其是数据中心收入同比翻了四倍，DRAM收入首次突破1000亿美元。对于下一季度，美光的盈利预期也超出市场预估，营收中值615亿美元，调整后每股收益中值38.15美元，均高于华尔街的预期。

然而，在财报发布后，美光股价盘后短暂上涨约2%，随后迅速转跌。截至发稿时，该股在盘前交易中维持在1060美元左右，跌幅约为0.5%。那么，尽管业绩表现强劲，市场反应为何如此冷淡呢？

美光财报的亮眼之处，首先体现在营收结构的变化。第四财季，核心数据中心业务营收达到180亿美元，环比增长56%，毛利率高达90%，主要受到AI服务器需求的推动。数据中心业务占公司总营收的33%，而云存储业务也贡献了163亿美元，占30%，两者总和超过总营收的六成。DRAM方面，营收为398亿美元，同比增长343%，虽然出货量环比增长有限，但价格上涨幅度明显，反映行业供需紧张。NAND营收为141亿美元，同比增长526%，环比增长42%，同样证实了供给瓶颈的严峻。

此外，美光还透露了未来产能的重要信息：截至2027财年，超过75%的出货量已通过长期协议锁定，策略客户协议数量从16份增至26份，预付款总额从220亿美元增至320亿美元，并且剩余履约义务达到约1500亿美元，较前一季度显著增加。这些协议预计将覆盖自美光到2030年超过35%的营收。

在资本开支方面，美光表示2027财年上半年预算约250亿美元，大部分用于新建晶圆厂，而非单纯设备采购。同时，美光超过440亿美元的运营现金流和332亿美元的自由现金流也为100%返还给股东提供了保证。

美光首席执行官指出，如今的行业变革正为公司带来历史上最显著的机遇。随着AI模型的进步，对内存的容量和带宽需求急剧增加，这将影响到AI系统的能力。因此，存储不仅是AI基础设施的重要组成部分，更是决定其性能的关键。

在HBM领域，美光与英伟达合作开发了业界首款定制化HBM方案，并已经开始量产。这使得HBM业务开始由战略性投入向盈利转变。长远来看，对自动驾驶汽车及人形机器人的内存需求有可能进一步推动存储领域的发展。

尽管基本面强劲，但美光股价却陷入震荡，反映出市场对未来前景的谨慎。分析师指出，虽然业绩数据亮眼，市场投资者可能更关注持续性和估值的合理性，而这些因素将直接影响股价表现。